[得到講座] 中國下半年的總經筆記

回顧過去

2018年11月 轉向寬鬆

• 科創版政策
• 貨幣政策：三次降準2%（存款準備金）等同2.7萬億資金流入市場。
• 定向中期借貸便利，提供資金支持
• 減稅
  • 製造業增值稅下修16%到13%
  • 提高個人所得稅的起徵點
  • 運輸增值稅下降1%（10％到9%）
• 降低電力，物流，網路等費用

2019年第一季：債券漲，後半股市漲

• 資金變多，但是投資意願不高，所以資金多流向金融資產。所以會看到經濟基本面沒有明顯改善。
• 總經指標：
  • PPI(工業生產者出產價格)：0.1 > 0.1 > 0.4 [參考圖組]
  • CPI(居民消費價格)：1.74 > 1.49 > 2.28 [參考圖組]
  • 工業增加值：5.3>8.5[參考圖組]
  • 社會融資：這部分課程與財經M平方的數據不同
  • GDP： 6.4%
• 當時有人認為中國經濟韌性好，過度寬鬆可能會讓經濟過熱。但課程老師認為，當時經濟觸底但沒有反彈。理由如下：
  • 經濟指標多會用YoY，也就是與去年同期相比較。
  • YoY=今年同期數據/去年同期數據。
  • YoY數字漂亮有兩個可能性：今年很好，去年太差。
  • 中國春節效應：一般來說中國工人會在新年後三週返工。2018年春節和2019年春節時間點不同。所以，三月數據飛漲是因為2018年三月可能只有20多天生產，2019年三月卻是整整一個月。
  • 居民消費價格CPI上漲源於非洲豬瘟導致豬肉價格漲，且春節前季節性水果上漲。所以不是因為社會民眾消費意願上升。
  • 挖掘機等機械設備有壽命，上波高峰在2008-2010年左右。

2019年第二季：中美貿易摩擦升級

• 四月：貨幣寬鬆政策趨緩。社會融資量減少，工業增加值下降。四月份金融資產下行，市場資金減少，股債雙殺。
• 五月：
  • 5/6美國加關稅。美國針對華為。
  • 中國出口佔GDP比重大。
  • 美國中國貿易博弈，不確定性增加。全球資產價格震盪。
  • 股票下跌，債券上揚。資金走向安全資產（貨幣寬鬆所以資金量沒有減少）
• 總經指摽：
  • GDP: 6.2%

目前狀況

中國政策大方向是要採取貨幣寬鬆政策，目標是2020經濟要翻倍。但是由於一次誤判總經指標和一次外在衝擊（美中貿易摩擦），造成前高後低，市場情緒悲觀。

下半年展望

目前經濟指標偏冷且又有2020經濟要翻的目標，整體貨幣政策會繼續寬鬆。降準以及降息都是有可能的。未來降稅的效果或許會出現，假設不如預期，或許中國政府會增加財政支出。財政決策是個動態博弈的過程，也就是且走且戰。

未來不確定的事件？發生率低

未來再發生經濟指數誤判過度樂觀的狀況發生機率不高，因為人會從錯誤中學習。外在中美貿易戰進一步惡化的機率也不高，因為再繼續課關稅美國殺敵也會先自傷，而且美國2020年底還要選總統，美國總統優先會穩定經濟，追求連任 (G20會後整體會比較平和)。

中國下半年回穩，但也不會有過大反彈

• 美中貿易戰走持久戰，很大機率在2020以前不會有重大變化。所以對中國出口經濟雖有衝擊，但是規模不至於太大。
• 宏觀經濟：政策面會維持寬鬆，資金量維持。
• 但投資意願不高，資金匯部分流向金融資產（股票，債券）
• 7/22科創版開始，情緒高漲，熱錢流入。短期其他區塊資金量因分流，所以部分行業盈利水平會比較差。
• 債券價格會不錯。股票市場則須看消費需求，上半年食品和金融類的漲幅比較大。（可以參照美林時鐘的投資建議）
• 房地產：過去二線核心城市房價上漲速度變快。貨幣寬鬆會造成房價上升，但政府也不會樂見房價過度飆漲，所以也會有政策適時穩定房價上揚速度。課程老師認為中國房產會波動向上。

個人心得

參照最近線上學習課程與這篇得到講座的課程。長期來說，資產上升不會沒有極限，經濟週期因素下行早晚會出現。但美國中國這兩大經濟體，在政策面因素下（美國要選舉，中國要經濟翻倍），撕破臉的機率很低，其他各國也繼續採許寬鬆貨幣政策。未來股票和債券資產持續震盪緩步上升的機會比較高。

參考資料：得到講座 2019年財富趨勢匯報 – 下半年機會在哪？